传统行业只欠景气度

11月主要指数集体走弱，沪深300跌2.46%，中证500跌4.08%，科创50跌6.24%，恒生指数微降，科技指数跌5.23%。传统周期股表现稳健，但地产、科技、汽车等行业回调明显。

曾经的标杆企业万科展期，放在几年前是不可想象的，但如今似乎也没有太高的关注度；地产股近期持续下跌，对市场也没什么影响，对地产链的建材家居公司也没产生带动作用。从房价上看，最近几个月核心城市房价月环比下跌1.5%，其中11月达到2%。最核心城市房价加速下跌，是否意味着地产价格下跌进入尾声？毕竟二三线城市的租金收益率已经和公积金贷款利率在一个水平了。从今年以来拿地数据看，头部几家央国企成为主力，并且大地块（80亿以上）占比超过50%，而头部以外的企业大地块拿地近似于零，市场份额集中已经完成了。

民航业的客座率史上最高，和2019年比，中国也是极少数票价下跌的国家，其他主流国家涨幅在10-50%之间。化工、建材、家居等头部企业，在近几年最低产品价格的背景下，也只有15-20P/E。我们认为，这些传统领域表现出共同的特征，即除了景气度仍然低迷之外，行业内在的经营状况已经被优化到了较高水平。如果景气度回升，基本面和股价弹性都将较为可观。