11月市场依然延续了10月的特征，主题股非常活跃，wind微盘股指数创了新高。港股则表现较差，这可能主要受川普交易的影响，A股和港股连续出现分化。机构股和港股的表现，可能更接近投资者对经济基本面预期的看法。

从微观上看，受益于以旧换新政策的汽车、家居、家电行业，销售情况较好，并且未来有向其他消费品继续扩大的趋势，时间上大概率也会延续至2025年全年。而从地产销售看，一线城市继续维持在较高水平，二手房价也有所回暖。11月中后期，航空客座率在保持较高水平的情况下，票价开始企稳。我们从微观上可以看到政策转向后的一些积极信号，但暂时强度和广度都还不够显著，持续性也还较难判断。

市场对川普的执政思路已经做了一些准备，但未来具体的落地时间与强度依然存在不确定性。而我们自身的基本面状况，也暂时还处于相对的真空期。在政策取向更加积极的背景下，我们将继续沿着内需方向寻找基本面弹性大的标的。