变化巨大的春节

1月市场较为普通，A股有所下跌但港股率先企稳，真正重要的变化都出现在春节期间。 

首先是DeepSeek成为现象级产品，这意味着我们在技术被限制的背景下，依然取得了重大突破，在大模型层面中国没有掉队。我们也看到，大量公司都非常快速地将其引入自身的产品系统。在社会影响力方面，不论是民众还是投资者，都对中国的未来更有信心了，这可能也是春节后市场持续走强的推动力。从投资的角度，AI应用可能会进入新的发展时期，蕴含更丰富的投资机会。

其次，美国的关税政策整体力度是比预期要弱的，在过去这几周，美国对自身内部优化的行动似乎更为激烈，这可能意味着对外关税的优先级并没有此前预期的那么高，这也降低了投资者对外需的担忧。

此外，从社会氛围的感受上看，当前已经明显好于去年9月以前，这也可能意味着不能对政策力度有过高期待，总需求的弹性可能会比较有限。春节期间的消费类数据整体较为平稳，没有明显走弱的压力。因此对大部分行业来说，机会都更多来自供给端的变化。