关税的不可逆影响已经产生，重视医药与泛科技

近期市场最大的变化无疑是关税，尽管后续肯定会通过谈判达到新的均衡，但不可逆的影响已经产生。第一，税率提高压制潜在的总需求；第二，在没有置信度的情况下，企业无法合理安排扩张性的资本开支；第三，这种无置信度的状态可能会持续较长时间，对优秀的制造业公司而言，可能不可避免的进入了混沌期，只能相对保守的边走边看，熬过这段时光。因此我们认为，关税对我们投资的影响就是，可能要看淡泛制造业的公司，直到有更明确的信号产生，如关税被永久性立法，只有确定性才能带来扩张的确定性。

在这种背景下，内需的重要性会进一步提升，但这也不意味着内需股票就是系统性机会。内需就犹如十年前的基建地产，成为经济托底的新抓手，但可能更多的是托底和对冲，而不是刺激拉动。在一个有底的内需贝塔下，寻找自身有成长逻辑的公司赢面更大。从行业方向上，我们未来重点研究医药、泛科技与产业互联网平台类公司，目前我们持仓也以这些为主，医药是我们比例最高的行业。在个股上，我们的思路还是一贯的，在有较好安全边际的情况下，从潜在空间的视角，积极寻找投资机会。